Conversamos sobre o resultado do 2T26 da BB Seguridade com Pedro Galdi, analista CNPI do AGF.
Qual a sua avaliação sobre o resultado do 2T26 da BB Seguridade?
O resultado da BB Seguridade veio dentro da expectativa do mercado, que esperava uma pressão por conta do momento do Agro, já que a BB Seguridade atua através do Banco do Brasil. Contudo, o momento ruim do Agro, que está afetando o Banco do Brasil, apareceu na BB Seguridade de uma forma não tão expressiva. Por exemplo, por mais que a receita da Brasilseg, que é a mais representativa, tenha tido uma queda de 6% em relação ao 2T25, passando de R$ 1,3 bilhão para R$ 1,22 bilhão, esse impacto foi minimizado pela venda de seguros para outros segmentos da economia.
Um ponto que não podemos esquecer é que a Selic elevada é um vetor frustrante para a venda de seguros, pois à medida que pessoas e empresas ficam fragilizadas pelo endividamento, elas deixam de comprar serviços como seguros. Dessa forma, além do impacto causado pela crise do Agro, a Selic elevada tem reduzido a demanda por seguros.
Quais são os principais pontos de análise da BB Seguridade?
Entre os principais vetores de receita da BB Seguridade (seguros, R$ 1,2 bilhão; previdência, R$ 253 milhões; capitalização, R$ 50 milhões, e planos odontológicos, R$ 5 milhões), a receita de previdência teve uma queda de 18,8% em relação ao 2T25. Ocorre que isso não se deve à queda nas vendas do produto, mas sim à redução do resultado financeiro gerado pela marcação a mercado dos títulos públicos e ao aumento do IGP-M em ritmo mais acelerado que o IPCA. No entanto, não há nenhuma surpresa nisso, pois esse impacto se anula no decorrer do ano conforme os indicadores se aproximam. Assim, essa queda foi pontual, e não recorrente.
Além da receita direta, a BB Seguridade teve uma receita de R$ 858 milhões com a distribuição de produtos de terceiros através da sua rede. Esse valor teve uma queda de 3% em relação ao 2T25, mas isso não é muita coisa.
Com isso, o lucro líquido no 2T26 ficou em R$ 2,15 bilhões, com uma queda de 4% em relação ao 2T25, quando havia ficado em 2,24 bilhões. Ou seja, apesar do impacto do Agro, a BB Seguridade conseguiu manter o equilíbrio dos seus números devido ao resultado financeiro, que passou de R$ 6,7 milhões no 2T25 para R$ 59,2 milhões no 2T26. O aumento dessa receita se deve à Selic de dois dígitos, que apesar de inibir a venda de seguros, fortalece o resultado financeiro.
Cabe destacar que a linearidade da BB Seguridade está ajudando o Banco do Brasil a não ficar com um resultado pior, pois por mais que o estrutural do banco seja muito bom, ele está sendo obrigado a provisionar um volume muito maior de PDD.
Qual a sua avaliação sobre o comportamento da ação da BB Seguridade?
Em janeiro e fevereiro, nós tínhamos um cenário econômico que apontava para uma inflação decrescente e a queda da Selic, o que geraria uma demanda maior por seguros, mas aí veio a Guerra do Irã, a inflação aumentou e os juros não caíram da forma como se esperava, o que teve impacto direto na venda de seguros.
Ocorre que o mercado passou a entender que as seguradoras performariam bem mesmo com uma Selic de dois dígitos, pois da mesma forma que elas perdem em cima com a receita, elas ganham embaixo com o resultado financeiro, ou seja, esses papeis passaram a ser vistos como defensivos em um cenário de juros altos. Cabe destacar que em conformidade com o Focus, a Selic vai continuar com dois dígitos em 2027 e 2028.
Como o mercado passou a pagar um prêmio pela BB Seguridade e também pela Caixa Seguridade, elas tiveram um rali tão forte que muitas casas passaram a rever suas recomendações. Independente disso, do ponto de vista de potencialidade, eu continuo muito otimista com as ações da BB Seguridade.
Qual a sua avaliação sobre o valor da ação da BB Seguridade?
Nesse momento, as ações da BB Seguridade estão sendo negociadas pouco acima de R$ 41,50. Para que o investidor possa ser remunerado a 6%, o nosso preço teto projetivo indica R$ 67,37, mas a média das projeções dos analistas indica R$ 37,66. Como a cotação atual bateu o preço justo de muitos analistas, muitos deles passaram a recomendar a venda do papel, o que acabou pressionando a ação.
Qual a sua avaliação sobre os proventos pagos pela BB Seguridade?
A BB Seguridade possui um dos melhores dividendos entre as principais pagadoras de dividendos do mercado. Para este ano, a companhia possui um dividendo por ação projetivo de R$ 4,04. Diga-se de passagem, esse é um belo dividendo. Por exemplo, um investidor que possui mil ações vai receber R$ 4 mil em dividendos. Em termos de dividend yield, isso dá 9,78%, um dos retornos mais altos do mercado. Veja que mesmo depois da alta da ação, a BB Seguridade está pagando quase 10% de dividend yield.
Como você está vendo as perspectivas da BB Seguridade?
Com a Selic a dois dígitos, a tesouraria aproveitando esse momento e o comercial se esforçando para buscar outros segmentos da economia, já que a crise do Agro não vai passar tão rápido, eu vejo a continuidade do atual quadro da BB Seguridade.